2025年美国联准会（Fed）利率路径展望如何？恐怕连Fed主席鲍尔也只能观望最新通膨数据，且战且走。路透

道琼社报导，2025年有三股趋势将对金融市场产生重大影响，但投资人目前似乎却视若无睹。

第一股趋势是“去全球化”加速。去全球化将导致关税和其他贸易壁垒高高筑起，导致的效应就是供应链在地化。“去全球化”与数十年来盛行的“全球化”背道而驰，扭转昔日借由降低跨国经济活动障碍促进世界贸易的趋势。

“去全球化”愈演愈烈，终会推升制造成本。这种后果对投资人不利，因为会加重企业的成本。柏林围墙倒塌，以及中国加入全球经济，已给货物价格带来巨大的通缩压力。服务业于是成为驱动经济的主力，持续年复一年缓缓推升消费者物价。

第二股趋势是，通膨率更难重返昔日低点。随著全球化时代落幕，中国等地更难向外输出通缩压力。美国通膨率虽已从2022年6月触及的9%高峰大幅回落，至今仍未降回联准会（Fed）的2%目标，一大原因在此。

如果通膨顽强逼得Fed把基准利率维持在更高水准，美国经济成长率势必低于预期。

第三股趋势是，Fed日后的利率政策也许令人捉摸不定，未必会照目前人人预期的脚本走。

制伏通膨的最后一哩路可能走得异常艰辛，就连Fed主席鲍尔立场也随数据变化反反复复，时而转鸽，时而放鹰。鲍尔最近降低对2025年降息计划的预期，就让金融市场吓一大跳。事实上，过去几年来，Fed自己的利率预测老是失准，让巴望大幅降息的交易员频频跌破眼镜。

通膨若是降不回2%目标，Fed到头来仍有可能进一步降息；或者，即使通膨终于达标，Fed也可能减少降息次数。最稳妥的预测是：2025年Fed最终降息结果仍可能出乎众人意料之外。但这种预测显然没什么用。